[写真＝聯合ニュース（今月23日、国会で開かれた企画財政委員会の全体会議に出席した韓国銀行の李柱烈総裁）]
第2四半期の実質国内総生産（GDP）が前期比1.1％成長した。7四半期ぶりに最高値だ。結果だけを見ると悪くない成績表のようだが、内情は違う。政府の成長寄与度は41ヵ月ぶりに最も高い水準を示した反面、民間成長寄与度はマイナスに転じた。
さらに大きな問題は下半期だ。政府が財政執行を加速し、財政は「底」をついたが、民間部門は回復の兆しを見せていない。このため、経済専門家たちは韓国銀行の金利引き下げがきちんと効果を得ることができるか疑問を持っている。
30日、金融界によると、韓国銀行は2016年6月に1.50％だった基準金利を1.25％に25bp（1bp = 0.01％ポイント）引き下げたが、預金銀行の預金回転率は2016年第2四半期の3.9回から2016年第3四半期に3.7回へとむしろ0.2回減少した。2015年6月に引き下げるときには、引き下げ前と後の預金回転率が同じだった。
2014年には0.78だった通貨流通速度も、金利引き下げが断行された2015年と2016年にそれぞれ0.02ずつ落ちた0.76と0.74を示した。事実上、金利の引き下げが通話流通効果に影響を与えなかったわけだ。
基準金利と通貨量の間の相関関係があまりない状況で、今回の利下げが経済心理の回復につながるのは容易ではない見通しだ。流動性供給への期待感より、景気見通しに対する懐疑感がもっと大きく作用したためだ。
状況がこうなると、韓銀は第4四半期に追加利下げをある程度予告した。李柱烈（イ・ジュヨル）総裁は今月23日、国会財政委員会の業務報告に出席して「日本の輸出規制は今回の経済成長率見通し（2.2％）に十分に反映しなかった」とし、「金利を引き下げたが、今のところ金融政策で経済状況に対応する余力が残っている」と述べた。
韓銀が景気浮揚に傍点を打ち、金利を引き下げただけに追加引き下げも可能だという意味だ。通常、中央銀行が経済活性化に焦点を置く場合、少なくとも2回以上の金利引き下げを断行する。
市場では今年の第4四半期と来年初めに2回にわたって引き下げを予想しており、一部では年内に追加で50bpを引き下げる可能性も提起している。
このような措置は、今年の韓国経済が2％成長も難しいという不安感が感知されたためだ。 GDPは民間消費、建設・設備投資、純輸出などが増加するほど大きくなるが、下半期には消費と投資、輸出など、すべての分野がさらに低迷するという見通しが強い。
追加補正予算案（補正）も簡単に解決されていない。韓銀の修正経済見通しには政府の補正案を0.1％ポイント程度反映したが、補正通過が遅れており、実際GDPはこれよりさらに落ちる可能性がある。結局、韓銀の立場としては、これまで以上に大胆な景気浮揚策が必要な状況であるわけだ。
金融圏の関係者は、「金利引き下げだけでは基本的な韓国経済の体質改善につながりにくい」とし、「韓銀が先制的に金利を下げた点は肯定的だが、景気を支える効果が期待に及ばない」と述べた。
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